En el artículo "Valuing Companies by Cash Flow Discounting: Ten Methods and Nine Theories", el profesor de finanza del IESE Pablo Fernández resume los métodos y teorías más importantes para evaluar el valor de una empresa descontando el flujo de caja.
Según Fernández, el resultado siempre será el mismo si utilizamos cualquiera de estos diez métodos:
1. Flujo de caja libre descontado al coste medio ponderado del capital (CMPC)
2. Flujo de caja de las acciones descontado a la rentabilidad para el accionista necesaria
3. Flujos de caja del capital descontados al CMPC antes de impuestos
4. Valor Presente Ajustado (VPA)
5. Flujos de caja libres ajustados al riesgo de la empresa descontados a la rentabilidad del activo necesaria
6. Flujos de caja de las acciones ajustados al riesgo de la empresa descontados a la rentabilidad del activo necesaria
7. Beneficio económico descontado a la rentabilidad para el accionista necesaria
8. VEA (Valor Económico Añadido) descontado al CMPC
9. Flujos de caja libres ajustados al tipo libre de riesgo descontados al tipo libre de riesgo
10. Flujos de caja de las acciones ajustados al tipo libre de riesgo descontados a la rentabilidad del activo necesaria
Esto es lógico, sostiene el autor, ya que todos los métodos analizan la misma realidad utilizando las mismas hipótesis. La única diferencia reside en el flujo de caja utilizado como punto de partida de la valoración.
Fernández también resume las nueve teorías principales para valorar empresas descontando el flujo de caja y muestra cómo se diferencian en la forma de calcular el valor de los escudos fiscales (VTS). Las nueve teorías son: la que no tiene en cuenta el coste del apalancamiento, la que sí lo tiene en cuenta, la teoría de Modigliani y Miller (1963), el método de Myers (1974), el de Miller (1997), la teoría de Miles y Ezzell (1980), la de Harris y Pringle (1985), el método de Damodaran (1994) y el de los profesionales.
Para ilustrar cómo funcionan estos diez métodos y nueve teorías, Fernández los aplica a un sencillo ejemplo. Por último, el artículo también incluye una lista de las principales ecuaciones de valoración de acuerdo con las nueve teorías, así como una explicación de cómo valorar una empresa descontando el flujo de caja cuando el valor de mercado de la deuda no coincide con su valor nominal.